开篇我们先来感受一个场景：当两只产品在同一时间内分别上涨和下跌5%时，带给大家的心理情绪是否对等？
其实数学上，两者是对等的。但在心理上，对大部分人来说不对等，因为同等幅度的盈亏情况下，亏损带来的痛苦程度可能远远超过盈利带来的喜悦。由于对亏损的厌恶，投资者在处置手中的产品时，也倾向于“出赢保亏”，卖出获利的，留下亏损的，期待能够“扭亏为盈”。
由此可以看出，优秀的产品往往不是给投资者带来最大收益的那只，而是让投资者“最满意”的那只。那有没有办法衡量这种“满意度”，帮助我们更好地做出投资决策呢？
答案是：有！通过卡玛比率，投资者就可以轻松判断产品能够带来的投资“满意度”。
一个指标衡量投资的“满意程度”
卡玛比率( Ratio)描述的是产品收益与最大回撤之间的关系，公式如下：卡玛比率=区间年化收益率/区间最大回撤
从公式中就能看出，卡玛比率衡量的是，在购买投资产品时投资者承受每单位回撤能够获得的收益水平。卡玛比率越高，说明这只产品在承受单位回撤时所获得的回报也越高。
举个例子，产品A、产品B的年化收益率分别为40%和20%，虽然产品A的收益率是产品B的两倍，但两只产品的最大回撤分别为-40%和-10%，通过上述公式计算得出，产品A的卡玛比率是1，产品B的卡玛比率则是2。
虽然产品A贡献了更高的收益率，但是在持有过程中，产品A带来的高回撤也大大降低了投资的“满意度”，反而持有产品B的体验可能更好。
有一定投资经验的朋友都知道，夏普比率（ Ratio）也是一个经常用来衡量产品业绩的指标，主要代表承担一单位所有风险获得的超额收益。那与夏普比率相比，卡玛比率的区别和优势在哪里呢？
卡玛比率VS夏普比率
夏普比率=（预期收益率-无风险利率）/投资组合标准差
在夏普比率的公式中，用标准差来衡量投资产品所承担的风险，用预期收益率减去无风险利率来代表超额收益。代表投资者每多承担一份风险所带来的收益。比如说，某产品的夏普比率为1.5，则表示投资者每承担1份风险，能够换来1.5份的回报。
而卡玛比率则是用区间最大回撤来衡量风险，相比标准差，最大回撤能更准确地衡量产品历史风险情况，同时也能在同一时间维度内比较投资经理回撤控制的优劣。
此外，产品的风险来源可能有很多，标准差无法全面覆盖，但最大回撤却是一个非常清晰明了的数字。因此，卡玛比率会比夏普比率更具象，更适合普通投资者用来衡量“投资满意度”。
如何使用卡玛比率
首先，由以上内容，我们了解到卡玛比率是越大越好的，但需提醒的是，这个指标在同类之间比较才有价值。
比如，很多权益类产品虽然长期来看能实现较高的年化收益，但其回撤幅度一般都比较大，换言之这类产品的卡玛比率都较低；相比而言，固收类产品普遍回撤相对较小，虽然它的长期收益水平也相对较低，但卡玛比率却相比更高。如果把这两类不同产品的卡玛比率放在一起比较，显然不具备参考价值。
另外，在挑选“固收+”产品时，卡玛比率的应用更广泛，也更具实操性。这是因为固收+产品多数强调绝对收益，且更多的是追求严控回撤基础上的更高收益。如果更具量化性的应用这个指标的话，业内普遍认为，卡玛比率不低于2的“固收+”产品，能体现较好的风险收益比，同时也有望获取稳健的超额回报。而当卡玛比率大于3时，投资者的“满意度”会比较高。
Wind统计，过去3年、5年，代表“固收+”产品表现的混合债券型二级基金指数、偏债混合型基金指数的卡玛比率均大于同期股票型基金总指数和普通股票型基金指数。可见，“固收+”产品可以有效提升投资“满意度”。
第三，卡玛比率只是衡量产品性价比的众多指标中的一个，大家在选择投资产品时需要多方面考虑，在其它指标差不多的情况下，挑选卡玛比率更高的产品，切忌无视其它指标，做出武断的投资决策。
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