基础知识
———————————————————————————
波动率含义（Vol）
波动率(Vol)是资产价格的波动程度，是对资产收益率不确定性的衡量，用于反映资产的风险水平。
Vol高，资产价格的波动就剧烈，资产收益率的不确定性就强，期权理论价格就高。
相反，标的资产Vol低，买方可能获得的收益就小，期权卖方承担的风险小，因此期权的价格越低。
其计算方法可总结如下：
1.从市场上获得资产在固定时间间隔（如每天、每周或每月等）上的价格。
2.对于每个时间段，求出该时间段末与该时间段初的资产价格之比的自然对数。
3.求出这些对数值的标准差，再乘以一年中包含的时间段数量的平方根（如，选取时间间隔为每天，则若扣除闭市，每年中有252个交易日，应乘以根号252），得到的即为历史波动率。
下图为合约20个交易日的历史波动率算法
下图为合约wind历史波动率数据：
（拍脑袋，较主观）
实际操作
———————————————————————————
那么实操中投资期权该如何使用波动率呢？
波动率交易原理
波动率交易策略
—-华泰有色/贵金属/油脂油料等品种期权波动率有时低于外盘，存在套利机会。
举例：客户认为会在4000处有大幅波动，即可买入执行价（K）为4000元/吨的跨式期权。
举例：客户认为价格会在4000以下或4100以上有大幅波动，即可买入执行价（K1）为4000元/吨，执行价2（K2）为4100元/吨的跨式期权。通过放弃4000至4100点之间的价格波动收益来换取更低的期权费成本。
原理：买入期权后把方向上的风险（Delta）对冲掉。买看涨（或看跌）皆可，
这里我们用买入看涨期权为例。比如L1801，目前市价为8800元/吨。
买入执行价为8800元/吨的3个月L1801平值看涨期权，10手期货的量（华泰单笔场外期权最小交易规模）。华泰卖价为400元/吨，即客户需要支付权利金400*5*10=2万元。当价格涨到10000元/吨时，期权获得净利润：（10000-8800-400）*50=4万元。
此时空期货，锁定该利润。
需要空的期货数量可根据delta值算出:期货手数=期权期货手数*delta
（具体方法，可以网上搜索“期权计算器”，输入相应期权要素，根据Black-公式算出期权delta值。该例子中价格涨至10000点时期权delta为0.8，则需要空10手*0.8=8手期货。）
若价格回落至9000点，期货赚10000-9000=1000元/吨，期权端浮盈减少10000-9000=1000元/吨。期权期货组合达到盈亏平衡。若认为下跌已差不多见底，平期货，只保留看涨期权。如果价格再次上涨，则期权又赚钱。以此思路灵活操作。
买入执行价为8800元/吨的3个月L1801平值看涨期权，100手期货的量。华泰卖价为400元/吨，即客户需要支付权利金400*5*100=20万元。同时做8800的期货空单。
该例子中期权delta为0.52，因此需要空的期货数量为100手*0.52=52手。
若价格上涨，根据delta值的变化加空期货。比如交易第二天价格上涨至9000点，期权delta较昨日变动0.07，则需要加空100手*0.07=7手期货。
再涨再空。若下跌，平期货空单。
这样一来就对冲掉了方向性风险。
只要最终波动率比买的时候波动率大，期权价值变大，即可赚钱，不需对趋势有判断。
卖出虚值看涨期权，同时期货做多，若价格下跌就平期货，涨了就无所谓。
（注：选择虚值期权原因是其波动率相较平值更高，且被行权概率较低）
【风险提示】：当标的价格出现对期权卖方不利的震荡大行情（即波动率变大）时，该策略潜在风险巨大。因为通过卖权获得的权利金是有限的。当权利金不足以覆盖需要赔付的金额，即开始产生亏损。因此要做好止损策略。考虑到该方案风险较大，操作难度较高，这里不展开描述。
小结
———————————————————————————
1.期权的波动率交易策略是相对稳健的，尤其是买权。给投资者提供了多一种的交易方式和交易思维的选择。客户可根据市场情况，投资需求和自身交易能力综合考虑。
2.对于CU ZN PTA等波动率变化较大的品种进行波动率交易，机会更多。
———END———
限 时 特 惠： 本站每日持续更新海量各大内部创业教程，永久会员只需99元，全站资源免费下载 点击查看详情
站 长 微 信： hs105011
