投资要点
我们主要选取了目前免税行业受关注较高的几大电商渠道：cdf 会员购小程序、cdf 会员购北京小程序、cdf 会员购广州小程序、cdf 会员购海南公众号、三亚国际免税城官网、日上上海、CNSC 离岛免税购小程序、海旅免税城小程序、深免×DFS|离岛免税小程序、全球精品免税城小程序，对其各品类品牌、SKU、价格进行周度跟踪并定期更新发送报告，以期能够更加全面、高频地了解免税行业的现状及变化。
总体情况：日上新增至 5.1 万个 SKU，占据绝对优势。从品牌数量来看，日上上海和海南免税店官方商城品牌数量分别为 536、384 个，远超其他免税电商。从变化趋势看，海免商城、cdf 会员购以及 cdf 会员购北京在品牌的数量上有一定程度地下降，其中以海免商城的下降幅度最大，共计减少 13 个品牌；其余品牌均有一定程度地上升，以日上和深免的新增数量最为明显，分别新增 57 个和 30 个。
香化品类方面：海南免税店商城、日上上海凭借 107、102 个香化品牌数量在所有免税电商平台中保持领先优势，品牌布局已较为完善，海旅免税拥有 70 个香化品牌，在 4家新进入者中表现较为突出。从 SKU 数量来看，中免旗下各平台均超千个 SKU，日上上海、海南免税店官方商城、cdf 稳居前三位。从变化趋势来看，cdf 广州增幅明显，增长近五成至 4529 个 SKU；中免旗下日上会员 APP 和 cdf 会员购北京分别增至 10387和 7646，海免商城在内其余渠道均有一定程度下降。新进入免税商在 SKU 的数量上则以海旅为首均有所增加。
首饰腕表方面：海南免税店官方商城、日上上海以 47、52 个品牌遥遥领先，而 cdf 会员购北京和全球精品免税城线上商城仍暂无首饰腕表品类商品上线。从 SKU 上来看，日上新增至 1.1 万 SKU，优势显著；新进入免税电商中，深免首饰腕表 SKU 激增至710 个，占据所有免税电商中首饰腕表品类第三多的位置。值得注意的是，近期日上上线了爱马仕等顶奢品牌，其中爱马仕虽是暂时缺货状态，但上线的 SKU 中包含了较多畅销精品，公司与品牌方的后续合作值得期待。
箱包服饰方面：从品牌上来看，除海南免税店官方商城为 42 个，品牌布局较全外，中免旗下其余 4 家平台也具有相对竞争力。从变化趋势来看，截至上周，日上增加 9 个品牌，其中包括爱马仕和博柏利这两个顶奢品牌；深免增加 4 个箱包服饰品牌，其他渠道数量均小幅增加或持平。从箱包服饰 SKU 数量来看，日上持续加码增加近 3000个至 2.5 万个 SKU，使箱包服饰成为日上第一大品类，占 SKU 总量的近乎一半；此外，除海免商城有所增加外，其他中免旗下免税电商呈下浮趋势。新开业的免税电商中，深免的箱包服饰 SKU 数量共增加 303 个，其余三家小幅增加或没有变化。此外，上周 、 等上线大量 SKU，但本周来看大部分已经下架，预计为短期处理疫情导致的库存挤压所致。
海南各店线上渠道优惠政策有小幅变动：最低折扣价格来看，cdf 会员购北京和海旅价格相对较为优惠（但海旅是满返而非直接折扣）。此外，cdf 会员购、海免商城和海控商城价格也具备较高竞争力。从价格变化情况来看，上周 cdf 会员购海南和海免商城部分价格小幅上升，cdf 会员购北京、cdf 会员购广州和日上整体价格则有所下降，cdf 会员购整体价格没有明显变动。
风险提示：系统性风险、政策风险等。
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