股息率是衡量“现金奶牛”的重要指标。最近几年，A股市场高股息率股票主要倾向分布在周期性行业，其中钢铁、银行、房地产、采掘和纺织服装名列前茅，部分高股息个股上榜有其周期性的特征，跟行业景气度变化有关。实际上进入低利率时代，机构投资人更重视高股息资产。当A股市场处于单边下跌或震荡时，高股息策略更为有效，牛市时期表现相对较弱，但弱市时“安全垫”作用明显。
钢铁、银行、房地产位列高股息阵营
根据集思录量化研究截至3月27日的统计，最近五年平均股息率排名靠前的个股依次为方大特钢()10.3%、哈药股份()8.7%、江铃汽车()8.7%、九牧王()8.6%、兰州民百()7.9%、中国神华()7.2%、上汽集团()7.1%、中国石化()6.9%。
如果把高股息个股名单体量拉大，高股息行业主要分布在金融地产和周期性行业。从总体股息率看，A股市场高股息率股票主要倾向分布在周期性行业，其中钢铁、银行、房地产、采掘和纺织服装位列前五。
值得注意的是部分高股息个股上榜有周期性的特征，以排名靠前的方大特钢为例，2018年度方大特钢的分红方案显示，拟向全体股东每10股派发现金红利17元(含税)，共计派发现金红利24.6亿元(含税)，以方大特钢2019年2月21日12.46元的收盘价计算，股息率高达13.6%。2018年钢铁去产能深入推进，国内钢铁行业提前2年完成了5年化解过剩产能1-1.5亿吨上限目标，使得市场环境明显改善，企业效益明显好转。
实际上进入低利率时代，机构投资人更重视高股息资产。至于高股息个股是不是一定搞不赢成长、弹性?招商基金全球量化投资部基金经理刘重杰认为，只能说在目前估值之下，它的风险调整之后的预期收益率可能比较划算。起码在外部事件冲击还带有一定不确定性的情况之下，要找相对稳定的东西。
中信建投策略研究指出，当A股市场处于单边下跌或震荡时，高股息策略更为有效，牛市时期表现相对较弱。该机构进一步指出，在理论层面根据股利贴现模型，股票价格与股票红利成正比。高股息带来的高额再投资收益是其高股息策略长期有效的基础。从海外市场的实践看，高股息策略是一个长期有效的策略。随着A股外资流入趋势的持续以及IFRS9准则的实施，高股息标的还会受益于外资流入与险资增配，因此认为此策略具备长期有效的基础。
在具体标的方面，中信建投认为可关注盈利能力和现金流均良好、近3年持续分红且近12个月股息超过3%的公司。
高股息策略长期有效
目前年报披露如火如荼，其中的高派现、高股息个股也是机构潜在的投资标的。截至3月26日，Wind数据显示两市已有278家上市公司公布2019年利润分配方案，以26日收盘价计算，有25只个股股息率超4%，其中南钢股份()、广汇物流()、茂业商业()股息率分别达到9.65%、8.43%、7.35%。
从海外市场的实践看，高股息策略是一个长期有效的策略。陆股通持股集中分布在头部，且持股市值前100的个股股息率明显更高，高股息标的备受海外资金青睐。随着A股国际化进程逐步深化，预计未来外资持续流入也将进一步利好高股息策略。
需要指出的是，分红金额绝对值高并不代表股息率就一定高。以贵州茅台()2018年报为例，根据年报分配方案，贵州茅台2018年共实现盈利352.04亿元，公司计划10派145.39，合计将派发现金182.64亿元，占该年度总盈利的51.88%。记者统计发现，每股派现金额创A股历史纪录，堪称史上最豪。
这一分红规模有多大?大致可买下A股最小的4家白酒企业，即*ST皇台()(7.89亿元，按照2019年3月的市值计算，下同)、金种子酒()(42.52亿元)、金徽酒()(54.45亿元)和酒鬼酒()(79.48亿元)，这四家上市公司的市值合计达到184.34亿元。
但就派现的绝对规模来看，贵州茅台连A股前五都无法进入;同时就股息率来看，贵州茅台更是只能排名第230名。当年分红规模前五名被银行、保险和中国石化包揽。
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