经济观察报 记者 黄一帆南通江山农药化工股份有限公司（.SH，股票简称“江山股份”）的第一大股东筹划了半年多的控股权转让有了初步的结果。9月6日，江山股份公告称，在公开征集受让方期间，公司第一大股东中化国际（控股）股份有限公司（以下简称“中化国际”）收到一个意向受让方提交的受让申请材料和保证金。
公告显示，该意向受让方为四川省乐山市福华作物保护科技投资有限公司（以下简称“福华作物”）。根据天眼查信息显示，福华作物的母公司是四川省乐山市福华农药投资集团有限公司（以下简称“福华集团”），福华集团旗下主要资产为从事农药生产的四川省乐山市福华通达农药科技有限公司（以下简称“福华通达”）。
此前在2008年，福华通达就曾有过向上市公司资产注入进行重大资产重组的计划。
公开资料显示，福华通达占营业收入80%以上的农药板块产品全部为草甘膦，同时从财务指标上看，该公司资产负债率较高，速动比率下降，此外，草甘膦在国内外正面临挑战。农业农村部初步选定草甘膦、多菌灵等10种农药开展再评价，并力推其他登记超过15年的农药品种实现周期性评价全覆盖。
记者拨打福华通达方面电话，但截至发稿未获回复。
意向受让方现身
9月6日，就在江山股份公告福华作物为公司控股权意向受让方次日，江山股份二级市场股价当天大跌7.62%。根据交易龙虎榜数据显示，当日买入前五席位总计965.35万元，占当天总成交金额9.27%。
而这一数字被空方大大超出，卖出前五席位总计卖出3765.59万元，占当天总成交金额的36.17%。其中，机构席位卖出最多，当日净流出2287.79万元。
江山股份公告的内容显示，2018年1月28日，其收到第一大股东中化国际发来的告知函，中化国际拟以公开征集受让方的方式协议转让所持本公司8668万股股份，该股权占公司总股本的29.19%。上述中化国际这一通过公开征集方式协议转让公司股份的事项已获国资委通过。
同时，公告公开了本次意向受让方的基本情况，该公司为福华作物，注册资本为2亿人民币，法人代表为张华。
根据天眼查显示，福华作物由福华集团全资控股，董事长及法人为张华，其持有福华集团99%股份，董事张彬占1%股份。
而福华集团下主要资产为从事草甘膦等农药生产的福华通达。工商资料显示，福华通达的股权结构较为复杂。福华集团为大股东占46.58%股份，其余股东分别为嘉丰国际投资有限公司25.59%、中国农业产业发展基金有限公司7.31%、四川产业振兴发展投资基金有限公司6.67%、深圳平安大华汇通财富管理有限公司4%、重庆天原化工有限公司3.9%、北京建信财富股权投资基金（有限合伙）1.33%等10家机构。
而根据福华通达发布的2017年债券年报显示，2017年公司总资产为100.91亿元，总负债为70.15亿元，资产负债率为69.52%。而公司的当年营收为44.35亿元，同比增长29.67%，营业成本位42.27亿元，同比增长30.86%，归母净利润为1.79亿元，同比增长30.85%。
目前，公司主要业务包括草甘膦产品及其产业链相关中间体及化工副产品的生产与销售。截至 2017 年底，围绕草甘膦生产通过不断的技术改造和产能整合，已形成草甘膦12万吨/年、三氯化磷20万吨/年、一氯甲烷16万吨/年等产能。
多次资本运作未果
实际上，在2008年福华通达就曾有过上市计划。2008年10月13日，ST东源（.SZ，现为“金科股份”）公告，公司于当年10月13日接到福华通达的意向函，该公司拟采用资产注入的方式对公司进行重大资产重组。
不过，该重组在1个月后迅速告吹。当年11月，ST东源收到福华通达《关于终止重庆东源产业发展股份有限公司重大重组事项的函》，来函称：受目前国际金融危机影响不断加剧，国际国内经济形势变化及其对实体经济影响尚不明朗，因而对福华通达未来发展的影响存在较大不确定性。福华通达主要产品草甘磷近期国际市场供求关系及市场价格出现较大波动，将致使本次重大资产重组后的盈利预测存在很大不确定性。鉴于上述原因，福华通达对本次重大资产重组未能形成有效的董事会决议。
此外，本次出让控股权的江山股份近年也曾多次重组折戟。
2017年8月1日江山股份停牌筹划重大事项，随后披露的重大资产重组的标的为江苏恒隆作物保护有限公司全部股权。随后10月，江山股份公告称，公司及有关各方就交易标的资产的交易架构设置、交易价格、业绩对赌条款等事项进行了多次沟通、论证和磋商，但未能在交易价格、交易方式（发行股份及现金支付的比例）等关键条款上达成一致，继续推进本次重大资产重组的条件不够成熟，预计在规定的停牌期限内难以形成具体可行的方案继续推进本次重组事项。为此，交易双方一致决定终止本次重大资产重组事项。同时，2016年，江山股份拟筹划重大资产收购江苏常隆化工有限公司也以失败告终。
资产一直未能上市，福华通达目前维持较高的资产负债率。2015-2017年，福华通达资产负债率分别为69.74%、69.68%和69.52%。同时，该公司也面临短期偿债压力变大问题，2015 年-2017年，公司流动比率分别为0.73、0.78和0.65，速动比率分别为0.66、0.68和0.55，流动资产对流动负债的覆盖水平较低。
债务方面，从福华通达当前的负债压力看，其一年内到期的非流动负债由2015年的2.8亿激增至2017年的6.55亿，同比增长133.81%，原因为从长期借款金额调入该项，这也意味着今年的还款压力变大。与此同时，由于去年所发行的6亿元私募债，导致公司应付债券同比上升51.3%。
公开资料显示，截至2017年年报数据，尽管公司利润增长，但经营活动现金流却出现同比下降21.95%的情况，2017年度净流入2.88亿元，公司预收款项为7885.47万元，同比下降35.73%。公司表示，因公司预收货款结算减少所致。此外公司应收账款从10.63亿元增长到12.24亿元。
一位PE人士告诉记者，一般情况下，预收款下降、应收款提升是不太积极的信号，从一定说明公司行业话语权变弱。
此外，根据天眼查显示，福华通达自身风险达154条，预警提醒346条，涉及多起法律诉讼。
另外，2017年公司债年报显示，福华通达主营收入主要来源于草甘膦原粉、草甘膦制剂及化工品销售等3个板块，分别占2017年总收入的66.35%、12.98%、19.80%，这3个板块总收入占公司总收入的99.13%。2017年营收增长迅速，很大原因即在于产品销售均价的大幅上涨。
中信证券分析师王喆表示，环保趋严供给受限，草甘膦仍存在涨价预期。从供给端来看，长江流域整治等环保因素强化农药企业产能压力，草甘膦落后产能关停，同时草甘膦主要原材料甘氨酸供应受限，甘氨酸价格同比增长39.64%，致行业供给端进一步缩减，草甘膦生产、经销体系看涨心态明显。
但短期的价格走俏却并不能掩盖草甘膦的长远隐忧。
在上个月，美国加州北部地方法院陪审团裁决孟山都公司赔偿校园场地管理员约翰逊2.89亿美元。约翰逊在工作中使用过孟山都生产的草甘膦除草剂，约翰逊罹患癌症后，2016年对孟山都提起诉讼，指控该公司的除草剂产品致其患癌。此外，加勒比海岛国圣文森特和格林纳丁斯近日发布声明，称暂停、和等草甘膦农药的进口。
国内方面，据新华社报道，农业农村部农药检定所总农艺师季颖8月9日表示，我国将在5年内淘汰10种高毒农药，并对登记15年以上的品种开展周期性评价，初步选定了草甘膦、多菌灵等10种农药开展再评价。
此番福华集团旗下福华作物成为江山股份控股权转让的意向受让方，公司公告中表示，中化国际将对意向受让方提交的申请材料进行审核并确定最终受让方。意向受让方能否通过评审成为最终受让方存在不确定性，敬请广大投资者注意投资风险。
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